本实用新型提供一种循环式与直热式一体化热泵热水机组。在热泵机组内部的冷凝器上设有冷媒进管、冷媒出管及出水管、进水管，在进水管上装设旁通管，冷凝压力调节水阀装设在旁通管上，并在冷凝压力调节水阀之前或之后装有电磁水阀。本实用新型通过上述技术方案既克服了循环式热泵热水机组运行效率低、寿命短的缺点，又克服了直热式热泵热水机组无法循环加热的缺点，达到了高效、寿命长、适水性好的循环式与直热式一体化热泵热水机组。